别再只盯1970年代了！上世纪80年代“油轮战争”更像当前伊朗局势

FX168财经报社(北美)讯 随着美以对伊朗的军事行动进入近两周，市场对局势升级的担忧再度升温。国际油价重新逼近并站上三位数，美股则持续承压。多家机构认为，与其将当前局势简单类比为上世纪70年代石油危机，不如将目光转向上世纪80年代两伊战争期间的“油轮战争”——当时霍尔木兹海峡航运受阻、油价飙升、美国海军护航介入，而市场表现与当下更具可比性。

自美国与以色列对伊朗发动军事行动以来，局势已持续接近两周，交易员的情绪也开始变得不安。经历最初几天的剧烈波动后，国际油价再次攀升至三位数水平，而标普500指数自冲突爆发以来已下跌约3%。

巴克莱由Emmanuel Cau领衔的策略师指出，目前市场情绪依然相对坚挺，普遍押注这场冲突将是短暂的。但如果霍尔木兹海峡关闭时间延长，且油价持续站稳每桶100美元上方，市场对于所谓“特朗普看跌期权”的信心可能将受到越来越大的冲击。所谓“特朗普看跌期权”，指的是市场相信特朗普政府可能通过政策手段为美股托底——在当前语境下，则意味着通过推动战争结束来稳定市场。

花旗由Dirk Willer领衔的全球宏观策略团队则试图从历史中寻找可参照的案例。他们回顾了过去五次石油危机后认为，市场直觉上往往会将当前局势与上世纪70年代相提并论，例如1973年的赎罪日战争或1979年的伊朗革命，但这两次事件其实并不完全适合作为当前局势的类比对象。

策略师们指出，当时国际油价长期处于被“钉住”的状态。价格管制通常会压制波动性，而一旦这种锚定被打破，被压抑的波动就会迅速释放，因为许多市场参与者此前都默认这种价格机制会持续，并据此制定商业计划。因此，在价格被固定的市场中，一旦锚被打破，其破坏力往往要强于一个本身就更灵活的市场环境中的价格调整。

除此之外，如今的美国已是能源净出口国，而全球经济对于石油的依赖程度也低于上世纪70年代，因此两者并不具备足够强的可比性。

相比之下，花旗认为，上世纪80年代两伊战争期间爆发的“油轮战争”可能更接近当前情形。那是霍尔木兹海峡上一次出现油轮运输严重受扰的阶段，期间海上运输量一度下降约20%，并促使美国海军实施护航行动。这一历史情境与当前局势的相似度显然更高。

从市场表现来看，这一历史参照也颇具启发意义。数据显示，油价曾在1987年7月一艘美国军舰触雷后见顶，而标普500指数在当时油价上涨过程中总体仍然录得上行，即便那个阶段也包括后来著名的“黑色星期一”股灾。

不过，花旗策略师在资产配置上仍保持谨慎。他们表示，在决定投入更多资金之前，市场波动必须先明显回落。值得注意的是，即便国际能源署主导了全球供应释放行动，油市反应也没有出现更积极的改善，这本身就说明市场对供应风险仍高度敏感。

与战前相比，全球投资者目前最明显的仓位调整之一，是降低了对韩国Kospi指数和英国富时100指数的超配。同时，投资者对纳斯达克指数的低配程度有所收窄，而对美国小盘股罗素2000指数则转向更深度低配。

花旗认为，这种仓位变化在逻辑上是合理的，因为它反映出此前几个季度“市场广度扩张交易”的回撤。换言之，投资者正在从更广泛的风险资产配置，重新收缩回相对更核心、更具韧性的市场板块。

基于此，花旗当前的建议仍是维持对美股的超配立场，但不再超配美国小盘股。