FX168财经报社(亚太)讯 全球油市正在重新接受一个更为严峻的现实：即使当前一轮军事冲突暂时降温，霍尔木兹海峡也很难重新回到战前的正常状态。
在美国总统唐纳德·特朗普宣布重新对伊朗经霍尔木兹海峡的航运实施封锁后，国际油价大幅飙升。布伦特原油和美国原油期货均上涨超过10%，此前一个月因波斯湾冲突降温、油轮通行逐步恢复而出现的跌幅几乎被全部抹去。
截至周三(7月15日)，布伦特原油本周累计上涨约13%，交投于84美元上方。在伊朗再次袭击两艘海湾油轮后，油价获得进一步支撑。周一布伦特原油一度上涨近10%，创下自2020年5月以来最大单日百分比涨幅。当时，国际油价正从新冠疫情封锁造成的历史性崩盘中反弹。
“霍尔木兹恢复旧常态的可能性几乎为零”
美国智库“新美国安全中心”兼职高级研究员Rachel Ziemba表示：“该地区和霍尔木兹海峡恢复到过去正常状态的可能性，实际上已经接近于零。”
她指出，最新一轮冲突只会进一步推动海湾产油国加快投资替代运输路线，以降低对霍尔木兹海峡这一单一出口通道的依赖。
霍尔木兹海峡长期以来是全球能源市场最重要的运输咽喉之一。战前，全球约20%的石油贸易需要经过这一航道。
一旦通行受阻，即使没有完全关闭，油轮保险费、运输成本、航程安排和供应安全预期也会迅速发生变化，并直接反映在原油价格和成品油价格之中。
沙特、伊拉克和阿联酋加速建设替代通道
沙特阿拉伯、伊拉克和阿联酋已经将霍尔木兹海峡视为一项长期结构性风险，并计划通过新建和扩建输油管道，将更多原油输送至海峡以外的港口，甚至经由其他国家出口。
高盛预计，到2027年底，新增和扩建管道可能使超过45%的战前海湾石油出口绕开霍尔木兹海峡。如果相关项目加速推进，到2028年底，最多可能有75%的地区石油出口不再依赖这一航道。
不过，这些项目需要投入数十亿美元，建设周期也较长。更重要的是，用于规避霍尔木兹风险的管道本身，同样可能成为军事袭击或破坏活动的目标。
Ziemba表示：“修建新的输油管道，比完全保护这些管道免受潜在袭击要容易得多。”这意味着，替代路线可以降低运输集中度，但无法彻底消除中东能源出口面临的安全风险。
“NACHO交易”重新回归
战事重燃和美国恢复封锁，也令华尔街所谓的“NACHO交易”重新受到关注。NACHO是“Not a Chance Hormuz Opens”的缩写，意为“霍尔木兹没有机会真正开放”。
这一交易逻辑认为，霍尔木兹海峡可能长期维持近乎关闭的状态，仅有少量油轮通过隐蔽或受控路线通行，直到高油价、通胀上升和经济压力达到难以承受的程度，冲突各方才可能被迫妥协。
Catalyst Energy Infrastructure Fund联合投资组合经理Henry Hoffman表示：“市场此前过于迅速地将部分重新开放视为危机已经结束。”
近期的油价反弹说明，投资者正在重新评估此前过于乐观的判断。即使航运量一度恢复，只要封锁和军事冲突随时可能重启，市场就不会轻易撤掉风险溢价。
全球库存下降放大油价上行风险
与今年春季相比，当前油市面临的另一项重要变化，是全球原油库存进一步下降。
投资者尤其关注美国战略石油储备。美国政府原油储备已经降至1983年以来最低水平。特朗普政府此前持续向市场释放原油，以控制燃料价格，这削弱了美国在下一轮供应中断中进行大规模干预的能力。
在库存缓冲下降的背景下，如果霍尔木兹海峡持续受阻，油价可能比此前更容易出现快速上涨。
不过，尽管越来越多交易员和分析师预计油价可能重新进入上升周期，部分投机资金仍选择离场观望。
近几个月，美伊冲突反复升级又降温，令许多对冲基金和投机者遭遇连续反转。最新期货数据显示，相关投机头寸正在下降。
这也意味着市场流动性可能减弱。当交易深度下降时，同样规模的买卖指令可能引发更大的价格波动。
荷兰国际集团分析师表示，当前冲突究竟只是短期升级，还是会演变为更持久的对抗，仍存在巨大不确定性。这使得大量市场参与者继续停留在场外。
海湾国家早已为“后霍尔木兹时代”做准备
即使在最新一轮冲突爆发前，海湾产油国已经开始调整能源出口布局。
沙特阿拉伯正通过输油管道将更多原油向西输送至红海沿岸，并扩大当地港口出口能力。阿联酋正在投资扩建霍尔木兹海峡以外的管道和港口设施。伊拉克则试图恢复经土耳其、叙利亚和约旦的陆路出口通道。
这些项目反映出，海湾产油国已经不再将霍尔木兹风险视为一次短期危机，而是将其纳入长期能源安全战略。对于产油国而言，单纯依赖一个狭窄航道出口原油，已经成为难以接受的系统性风险。
全球买家转向拉美、西非和美国原油
随着中东原油供应前景持续不明朗，其他地区的产油商正在提高供应。
美国页岩油企业、国际石油巨头，以及哈萨克斯坦、巴西和委内瑞拉的国有能源企业均在扩大产量或出口。
许多亚洲买家也开始增加从拉丁美洲、西非和美国采购原油，以补充战略库存，并降低对霍尔木兹海峡的风险敞口。
今年春季，美国原油和成品油出口均创下纪录，显示全球贸易流向正在发生调整。
不过，替代中东原油并不容易。不同地区原油品质、运输距离、炼厂适配程度和物流成本均存在差异。因此，全球买家可以降低对海湾供应的依赖，却很难在短期内完全替代霍尔木兹海峡承担的巨大出口规模。
中国暂未急于追涨采购
与其他亚洲买家不同，中国明显放缓了原油进口。作为全球最大石油进口国，中国目前并未表现出在现有价格水平下大幅增加采购的迫切意愿。
分析人士认为，中国可能正在等待更具吸引力的价格，同时依靠现有库存和国内需求状况调整进口节奏。
中国进口放缓在一定程度上限制了油价涨幅，但如果供应风险进一步恶化，或国内库存需要补充，其采购策略仍可能迅速改变。
伊朗已有大量原油运出封锁线之外
与今年春季相比，美国此次试图通过封锁压制伊朗经济，可能面临更大难度。
在美国于6月18日解除上一轮封锁后，已有大量伊朗原油穿过霍尔木兹海峡，并停留在美国封锁线之外。航运数据公司Kpler数据显示，截至上周，已有超过3400万桶伊朗原油在解除封锁后通过海峡。
非营利组织“反对核伊朗联盟”表示，伊朗6月原油出口量已经接近战前水平。
这些已经装船并位于海上的原油，可以继续进入市场，短期内减轻封锁对伊朗出口收入的冲击，也意味着美国需要更长时间才能通过航运限制产生明显经济压力。
冲突可能进入长期升级与报复循环
冲突监测机构Acled创始人兼首席执行官Clionadh Raleigh表示，本周的军事行动只是更长周期升级和报复的一部分。
她指出，除非美国能够发动某种决定性行动，彻底改变力量平衡，否则很难看到双方通过谈判解决争端。Raleigh表示：“即使袭击暂时减弱，围绕霍尔木兹海峡的根本争议仍将存在，未来再次爆发冲突的可能性依然很高。”
这正是当前油市定价发生变化的核心原因。投资者已经不再简单押注某一轮袭击何时结束，而是在重新评估霍尔木兹海峡是否已经从短期风险事件，转变为一项长期、反复出现的结构性风险。